1. 3/3/2013
РЫНОК ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА:
ОБЗОР БИЗНЕС И ПРАВОВЫХ АСПЕКТОВ
Лекция 3
Анализ практики структурирования инвестиционных
сделок в России
2. Обзор лекции
Анализ структурирования сделки
• Обратитесь к юристу!
• Факторы, учитываемые при структурировании сделок
• Интересы сторон
• Результаты due diligence
3/3/2013
• Результаты оценки
• Выбор юрисдикции
• Выбор организационно-правовой формы
• Документы по сделке
• Соглашение о намерениях
• Инвестиционное соглашение
• Соглашение акционеров
• Опционные соглашения
• Обеспечительные соглашения
3. Обратитесь к юристу!
Организация работы юриста
3/3/2013
Тендер (RFP – request for
proposal/деловые связи
Техническое задание
Способ оплаты:
Cap
Hourly rate
Confidentiality Agreement
Постоянное сотрудничество
(совместно с in-house
lawyer)
4. Факторы, учитываемые при
структурировании сделки
Анализ структурирования сделки
География: где
3/3/2013
находятся/зарегис
трированы
стороны и активы
Результаты
Результаты
юридической
оценки активов
проверки
Интересы
сторон
6. США и Англия (англосаксонская система
права)
Анализ структурирования сделки
3/3/2013
Основа правовой системы
- прецедент
Развиты альтернативные Гибкое: «живое» право
способы разрешения споров
Хорошо работающая Современные юридические
система судов инструменты
7. Россия (романо-германская
система права)
Анализ структурирования сделки
3/3/2013
Основа правовой системы
- закон
Развиты альтернативные Изменение закона – трудо-
способы разрешения споров не и времезатратный процесс
Развиты повсеместно
Не всегда хорошо работающая Устаревшие юридические
система судов инструменты (ГК и ФЗ)
8. Россия: английское право v
американское
Анализ структурирования сделки
Географическая Единая система права Удаленность
Разное правовое
близость к России на уровне государства от
регулирование
и графств России
3/3/2013
в разных штатах
Большая простота Суды и
юридической LCIA
техники (London Court of
International Arbitration) Сравнительная
сложность
юридической
техники
(предложения, знаки
9. Право офшоров (1): классические
офшоры (Белиз, Панама)
Анализ структурирования сделки
Возможно,
3/3/2013
нет необходимости
Налоговые льготы
раскрывать
инфо о бенефициаре
Необходимые юридические
Отсутствуют требования
инструменты и
об отчетности
способы правоприменения
10. Право оффшоров (2): неклассические
офшоры
(Кипр, Нидерланды, Люксембург, Смнгапур)
Анализ структурирования сделки
3/3/2013
Нужно платить налоги
Необходимо
раскрывать Соглашения об избежании
инфо о бенефициаре двойного налогообложения
Существуют требования
об отчетности
Необходимые юридические
инструменты и
способы правоприменения
11. Выбор организационно-правовой формы в
российской юрисдикции
Анализ структурирования сделки
ОФП
3/3/2013
Инвестиционные товарищества
ООО ЗАО Хозяйственные партнерства
(c 2012 года, нет практики)
40
12. Документы по сделке
Анализ структурирования сделки
Соглашение о неразглашении
3/3/2013
Соглашение о намерениях/ Инвестиционное
Инвестиционное
Memorandum of Understanding/ соглашение
соглашение
Letter of Intent/
Agreement-in-Principle/
Term Sheet
Соглашение акционеров/
SHA
Обеспечительные
соглашения
Опционные соглашения
14. Термшит
Анализ структурирования сделки
Излагает основные условия
сделки
Формирует понимание
3/3/2013
сторон
Уменьшает риск дальнейших
разногласий
Презюмирует детализацию в
дальнейших документах по
сделке
Не имеет обязательной
юридической силы (за
исключением отдельных
положений)
Несет репутационные риски
15. Инвестиционное соглашение
Анализ структурирования сделки
Стороны
Активы
Bootstrapping
IP
3/3/2013
Движимое и недвижимое
имущество
%
Способ финансирования
Equity: Series A, B, C, D
Debt
Debt for Equity Swap
Транши
Conditions precedent & conditions
subsequent
Representations and warranties
indemnity
Ответственность
16. Инвестиционное соглашение-2
Анализ структурирования сделки
Deadlock resolution
Texas shooting (предложивший
наибольшую цену выкупает долю другого)
3/3/2013
Dutch auction (снижение цены)
Gin & Tonic (переговоры)
Russian roulette (в ответ на цену
др. сторона решает, кто она: продавец или покупатель)
Судебный/
внесудебный порядок разрешения
споров
Exit
Financial investor
Strategic investor
IPO
17. Акционерное соглашение
Анализ структурирования сделки
• Регламентируют особенности
осуществления прав и полномочий
акционерами (защищают права
3/3/2013
миноритариев)
• Предусматривают механизмам
разрешения споров между
акционерами
• Определяют особенности
управления компанией
• Закрепляют внеуставные принципы:
неучастия в капитале
конкурентов, детали процедуры
избрания руководства, отчуждения
акций.
• Конфиденциально (в отличие от
устава)
18. Акционерное соглашение
Анализ структурирования сделки
Стороны
Joint venture
Категория акций
3/3/2013
Обыкновенные
Привилегированные
(«префы»)
Конвертируемые
Right of first refusal
Vesting rights (для сохранения
участников/акционеров в
течение определенного
времени после
инвестирования)
19. Акционерное соглашение-2
Анализ структурирования сделки
Corporate governance-
Управление компанией
(СД/ОСУ(А))
3/3/2013
Дополнительные
права и обязанности
Право вмешательства
(step-in
rights)/Перекрывающ
ие права (swamping
rights)/Veto rights
Exit: tag-along/drag-along
22. Обеспечительные соглашения (1)
Анализ структурирования сделки
В случае заемного
финансирования
3/3/2013
Залог
Поручительство
Банковская гарантия
Неустойка
23. Залог
Анализ структурирования сделки
Акции
IP
3/3/2013
Недвижимость
Движимое имущество
Оценка (обычно с
дисконтом, но бывает
airball)
Отражение
обременения в реестре
(кроме движимого
имущества)
